中信建投证券：获取台华新材增持评级

2022-03-15中信建投交易所股权有限一些公司叶乐对台华新材(603055)完成研究并发布了研究计划《2021年补贴、营收靓丽，尼龙66驱动高增长速度》，本统计数据对台华新材给出大股东打分，当前股价为10.63元。

台华新材(603055)

事件

台华新材发布2021年年度营收快报：2021年营业额42.6亿元（+70.5%）；归母营业额4.6亿元（+288.0%）；扣非归母营业额4.5亿元（+363.3%）；EPS（理论上）0.56元（+250.0%）；ROE（加权）为14.2%（+9.7pct）。

单季，21Q4构建补贴12.0亿元（+44.0%，21Q1/Q2/Q3同增57.9%/84.3%/103.1%），21Q4归母营业额0.9亿元（+220.5%，21Q1/Q2/Q3同增458.1%/393.5%/177.1%）。

简评

12万吨系统设计环保扬琴概念设计停产，差异化扬琴PA66功绩显著，2021年补贴、营收展现出靓丽。由于流感后付饰从业者崛起，化纤从业者景气度改善（2021年M1-11，全国性化纤初具规模量营业收入+10.3%，规上化纤的企业营业额营业收入+29.8%），一些公司主要产品价格有所改善（2021H1一些公司扬琴长丝、坯布均价较2020年增长速度22%、16%），叠加一些公司“智能化初具规模12万吨系统设计环保扬琴外皮概念设计”逐步停产，一些公司全年补贴保持70.5%的高两位数；纯利方面，受益于一些公司新需求量带来产品结构最佳化、规模效应带来成本下行，尤其2021年新增的差异化产品PA66、风能PA6及其他功能性产品的需求量和初具规模量功绩，一些公司纯利改善（根据一些公司《关于无论如何上海交易所交易所对一些公司订立入股协议事项的面谈函的公报》预测，运营经常性月份PA66普贤现金流下半年超过15%），2021年一些公司普贤现金流为10.9%（营业收入+6.3pct）。

展望2022年，一些公司良品率改善、新需求量上坡再次功绩营收增长速度，追捧己二腈停产带来下游需求增长速度。一方面，一些公司12万吨环保扬琴概念设计在2021年已部分上坡，预计全年需求量使用量达70%，22年下半年再次改善；随着一些公司精进生产工艺，一些公司整体良品率持续改善，其中22年PA66良品率仍有改善空间。另一方面，己二腈停产在即，未来价格下半年下降，同时带动尼龙66初具规模量改善，促成国际化、高端化，廉价瑜伽付、户外用品等品类增长速度；2020-21年天辰齐翔、华峰、神马等全国性的企业已陆续投建己二腈概念设计，其中天辰齐翔己二腈概念设计预计2022年即可投运。

江苏清江浦基地建成工程建设，风能PA6、PA66拟建新需求量助力未来蜕变。2021年10年初一些公司公报成之入股不低于120亿元在江苏省清江浦市工程建设“绿色多功能扬琴新材料技术创新概念设计”，分四期工程建设，一期为初具规模10万吨再生差别化扬琴丝概念设计/6万吨PA66差别化扬琴丝概念设计、二期为初具规模6万吨PA66差别化扬琴丝概念设计/3亿米扬琴坯布概念设计/1亿米染整概念设计，三期为初具规模20万吨PA6差别化扬琴丝概念设计/3亿米扬琴坯布概念设计/1亿米染整概念设计、四期为初具规模20万吨PA6差别化聚合概念设计。目前一期概念设计于2022年初并未建成工程建设，下半年于2023年上半年构建停产，根据一些公司《关于无论如何上海交易所交易所对一些公司订立入股协议事项的面谈函的公报》预测，一期10万吨再生差别化扬琴/一期和二期的12万吨PA66概念设计达产后，运营期经常性月份构建补贴31.9/57.9亿元，税款利润7.4/10.2亿元。

纯利预测：预计一些公司2021-2023年构建营业补贴42.6、51.4、63.5亿元，营业收入增长速度70.4%、20.7%、23.5%；构建归母营业额4.7、5.7、8.0亿元，营业收入增长速度288.6%、22.6%、40.7%；对应最新作价P/E为21.3x、17.3x、12.3x，可维持“大股东”打分。

危险性提示：新需求量工程建设不及预期、需求不及预期、原材料反转、市场竞争加剧。

该股都只90日内共有7家该机构给出打分，买入打分5家，大股东打分2家；过去90日内该机构最大限度均价为20.6。交易所之星星作价分析方法工具推测，台华新材（603055）好一些公司打分为3星星，好价格打分为2.5星星，作价综合打分为2.5星星。(打分区域内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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