东方财富证券：给予完美世界购回评级

2022-04-19东方财富证券市场股份有限美国公司很低帖子对完美世界展开研究课题并释出了研究课题分析报告《实时专题报道：《幻塔》带动Q1停业收入回暖，自由化配置助力惟激增》，本分析报告对完美世界给出套现估价，近期股票为12.31元。

完美世界(002624)

【事项】

美国公司释出2021年停业收入快报，充分利用停业额85.18亿元，去年同期提很低16.69%；充分利用停业营收1.5亿元，去年同期提很低90.78%；充分利用归母停业额3.71亿元，较去年去年同期提很低76.03%；充分利用原则上每股利息0.19元/股，去年同期提很低76.25%。

美国公司释出2022年第去年停业收入预告，原订充分利用原属于上市美国公司股东的停业额为8.3亿元-8.5亿万元，去年同期下跌78.79%-83.09%；充分利用箍非归母停业额4.0-4.2亿元，去年同期下跌25.71%-31.99%。

【评论】

的游戏销售业务短期营收承压，影视销售业务减亏。分销售业务来看，受到一小最初游体现比不上预想，据传的游戏水自然现象下滑的严重影响，2021年美国公司的游戏销售业务充分利用停业额共计约74.21亿元，去年同期下降19.77%；充分利用归母停业额共计约7.2亿元，去年同期下降68.48%。费用特别，分析报告而政府美国公司减小合作开发顺利完成，合作开发费用共计约22.11亿元，较去年减小39.13%。同时，为优化多国销售业务，美国公司关停一小体现不达预想的多国的游戏新项目，由此产生一次性亏损共计约2.7亿元。影视销售业务特别，2021年共计充分利用停业额共计约9.5亿元，去年同期减小1.84%；归母净亏损共计约1.9亿元，亏损额较去年提很低58.83%。

《幻塔》带动去年停业收入回暖，自由化配置助力惟激增。的游戏销售业务特别，2022年去年原订充分利用停业额8.5亿元-8.7亿元，去年同期下跌98.95%-103.63%，营收大幅上涨主要系最初游体现可圈可点以及出售北美地区子美国公司。其中，美国公司出售美国合作开发工作室及相关欧美本地发行团队，产生非惯常利息共计约4亿，剔除后的游戏销售业务的箍非停业额共计约为4.4亿-4.6亿元，去年同期下跌32.84%-38.87%。美国公司最初游《幻塔》于2021年12月末16日正式版，首月末最初增用户过千万、首月末水近5亿元，停业收入逐步被囚持续变薄美国公司停业收入。最终目标，美国公司积极配置的游戏上船，描绘出“国内其产品上船+多国国际版发展”双维度追上。其中，《穿越时空最初戮仙》手游于2022年3月末17日截止多国市场，《幻塔》也有望三季度截止多国市场，助力美国公司停业收入惟健激增。此外，4月末11日，国产的游戏版号重最初开启，美国公司储备其产品丰富，有望拉开序幕最初的其产品周期性。分析报告而政府，影视销售业务原订充分利用停业额共计约2,000万元。

【评论】

结合美国公司近期停业收入具体情况，我们下调美国公司2021-2023年获利计算，缩减后美国公司2021-2023年停业额分列85.2/98.0/111.7亿元，归母停业额分列3.7/18.5/22.3亿元，互换EPS分列0.19/0.96/1.15元,互换PE分列66/13/11倍。长期来看，美国公司以外弱小的的游戏合作开发能力，积极配置自由化发展，优质新项目储备丰富，随着最初其产品停业收入持续被囚和版号原先启动的提振，有望拉开序幕最初一轮的发展，维持美国公司“套现”估价。

【风险提示】

政治经济折返；

的游戏版号获取比不上预想；

截止的游戏其产品体现比不上预想；

影视餐饮业政策风险。

证券市场之星信息中心根据近三年释出的研报信息推算，财信证券市场何晨研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年计算准确度标准差为52.8%，其计算2021年度原属停业额为获利14.97亿，根据飞鹰换算的计算PE为15.99。

最最初获利计算明细如下：

该股最近90年内共计有23家的机构给出估价，套现估价20家，增持估价3家；过去90年内的机构目标均价为18.59。证券市场之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好美国公司估价为3星，好价格估价为3.5星，估值综合估价为3星。(估价范围：1 ~ 5星，最很低5星)

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