东方证券：给予兴发集团买入估价，目标价位56.54元

东方上市的公司股份有限的公司万里扬近来对兴发集团进行研究者并发表了调查结果《磷化工延续低景气，向能源工程技术长时间发展较快》，本报告对兴发集团说明转手下调，相信其前提同类产纯为56.54元，理论上跌幅为43.32元，意味著高企幅度为30.52%。

兴发集团(600141)

的公司业绩长时间放缓：的公司前期发表21年调查报告及22年一季报，21年借助资本额236.07亿，上年+28.88%，借助归母营业额42.47亿，上年+583.58%；22年Q1借助资本额85.75亿，上年+90.65%，借助归母营业额17.20亿，上年+384.64%。

磷化工延续低景气，精制交通设施增厚板块收益：全球禽流感背景下，磷化工产业链同时受到主粮随之而来带动的农化所需放缓及配给侧波动影响，磷矿石、黄磷、除草剂、磷铵等产纯定价长时间高企。的公司21年除草剂不含税均价3.74万元/吨，上年+95.9%，22Q1均价再进一步涨至6.66万元/吨。21年Q4国内能量消耗双控及铁矿石随之而来助推除草剂站上8万元/吨历史低点，尽管22年年初因配给后端松动而有所回落，旺季所需支撑除草剂定价仍处低位，且近来有反弹迹象。甘氨酸、黄磷精制的交通设施也为的公司除草剂及甘氨酸板块带给较大收益弹性，21年和泉率39.83%，上年放缓23.2pct。农药方面，21年宜都兴发二期计划建成试产，的公司甲基二铵产能少于减为80万吨/年，另有星星兴碧水40万吨/年合成氨试产，有利于磷肥精制应有技能。

硅系板块景气度回调，长期仍有自适应成长：21年有机硅河段所需适宜，的公司有机硅市场占有率15.9万吨，上年+27.8%，其中DMC不含税均价25257元/吨，上年+69.9%，有机硅整体板块和泉放缓187.3%。21年Q4从业者内新产能试产，供求紧张态势加剧，有机硅定价低位下跌，近来所需后端受禽流感影响而有再进一步上行担忧。孙的公司内蒙兴发万州40万吨有机硅单体意味著于23年年底建成试产，产能年底翻番，为有机硅板块带给长期成长性。

较快向能源、工程技术产业长时间发展：近年来的公司认清湿电次子化学纯生产本土化机遇，积极急需方面产纯技术，21年借助和泉733%放缓，和泉率水平低达46.7%，今年年底还有上市的公司次子的公司兴福电次子万州7万吨/年IC级硫酸、1万吨/年电次子级双氧水等计划其后试产。能源方面，的公司已规划20万吨甲基铁及交通设施10万吨湿法甲基提炼技改计划，且与华友钴业作准备合作开发，较快向能源、工程技术产业长时间发展。

收益计算与投资建议

我们相信磷系农化纯中长期配给后端扩张局限，低景气年底长时间，故上调收益计算。我们计算22-24年的公司EPS为5.14、5.05和5.38元（原22-23年计算为2.51和2.86元），按照可比的公司22年11倍PE，给予前提价56.54元并可维持转手下调。

风险提示：产纯和铁矿石定价波动，新产能试产及销售远逊意味著，河段所需远逊意味著

上市的公司之星星统计数据中心根据近三年发表的研报统计数据计算，国海上市的公司董伯骏副研究者员设计团队对该股研究者较为深入，近三年计算准确度标准差为79.35%，其计算2022历年来归属营业额为收益63.52亿，根据人口为120人换算的计算PE为7.59。

最新收益计算明细如下：

该股最近90天内共有19家行政部门说明下调，转手下调16家，增持下调3家；过去90天内行政部门前提均价为48.61。上市的公司之星星估值分析方法工具显示，兴发集团（600141）好的公司下调为2.5星星，好定价下调为3星星，估值综合下调为2.5星星。(下调覆盖范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

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