高盛：大宗商品市场于是以陷入“死循环”

俄乌灾难发生以来，货币贬值相关性急剧缓和。

在本周货币贬值一度跌至灾难以来的最高位之际，摩根士丹利大宗商品研究主管Jeffff Currie在近来的调查报告之中发出称，大宗商品美国市场正陷入相关性黑衣人。

该行还发送到了“Pozsar式”关于能源美国市场将要进行的售价必要并存的特别发出——华尔街见闻此当年纳及，瑞信大明星分析师Zoltan Pozsar在近来的一篇调查报告之中启示油气美元的衰败和布雷顿山谷法制III的崛起。

摩根士丹利在调查报告之中表示，这种由原件与金融因素携手驱动的售价必要并存，可能可能会短时间数年，而不是数周。

01原件因素：存货上曾高位、美国市场来得割裂在连续20个月出现供求紧缩后，按“效益天数”近似值，油气存货仍未处于上曾高位。

摩根士丹利指出，存货和两台产能的常规系统后端功能性仍未崩溃，这要求售价必要向非常突然的效益摧毁必要演变，并可视短时间疫情冲击以及俄乌武装冲突对油气定价和相关性的不良影响。

尤其是俄乌武装冲突下，“原件”美国市场来得割裂，交割没有任何尽可能，对一些买主来说，“油气不再是可替代的”，格鲁吉亚油气因干预来得“劣质”而急剧借贷，非格鲁吉亚油气因供不应以求而定价暴涨。

02金融因素：货币贬值相关性限制按揭、缓和紧缺货币贬值相关性既抑制作用了商品定价，也限制了交易商获得维持渐进的大宗商品金融和原件交易所需的按揭。

此外，它还缓和了在高仍要和原材料以足够时代再次形成的大宗商品之重点项目房地产严重不足（政策和按揭对ESG的担忧也缓和了这种房地产紧缺）。

因此，相关性缓和造成非常多的商品定价严重不足，从而压高融资投入，进而缓和非常剧烈的波动，形成了一个势必。

详细来说，对于任何给定的风险融资，随着货币贬值来得非常加不稳定，结果可能可能会蔓延至非常大范围。

因为房地产组合面临损失的风险非常大。

并可能推高在险商业价值（value at risk），进而压高大宗商品的可对冲欠款。

风险融资的减少可能会降高美国市场各种因素，降高商品定价，并缓和相关性，促使反制潜在现金流和按揭的自主性，缓和各种因素降高和相关性增加。

摩根士丹利并不认为，这种相关性黑衣人是“从最初经济复仇”（从最初经济的长期房地产严重不足）的直接不可避免：

随着大宗商品制造厂商对最初原材料以的房地产严重不足，大宗商品存货耗尽，美国市场得不到了在小额各种因素冲击彼此间的平衡后端，从而缓和了相关性。这种相关性反过来又使大宗商品制造厂商的金融机构缺乏魅力，融资再次游走该行业，使最初的原材料以战斗能力以及由此而产生的存货，保持稳定在较高水平。

03历史性布雷顿山谷法制III的诞生？摩根士丹利并不认为，正如上世纪70中期所看到的那样，这样的相关性黑衣人可能会缓和短时间很高的商品通涨和原材料以受限的美国市场。

在1970中期，美国市场转回长期固售定价合约，并建立了大型关系企业，以深化金融机构负债平衡表和应以对这些融资压力；

在2000中期（亚洲地区金融灾难当年），按揭利用金融美国市场和非常高层面的汇丰银行杠杆来都由风险。

但该行表示，在当今的监管环境之中，这两种除此以外都不全然可行。

鉴于无论乌克兰灾难结果如何，都或许大范围免除对格鲁吉亚的干预，摩根士丹利原订这种最初的、非常具相关性的售价必要将在可预见的未能来短时间假定。

所有这些都强化了摩根士丹利对去年月底布伦特货币贬值将达到125美元/桶的预测，也强化了Poszar的发出：你可以印钱，但你未能印油气、铁矿、小麦、大型油轮或其他船舶，以尽可能关键因素大宗商品的订购。

分析人士因此表示，正如Poszar得出的结论，大宗商品急需将成为布雷顿山谷法制III的重要组成部分，上曾上，拥有非常多蜂蜜和能源原材料以的国家才可能会赢得战争。也正如摩根士丹利对货币贬值的预测所暗示的那样，目当年滞胀百慕大之中的“平静”(货币贬值跌至武装冲突后的高位)可能只是一场规模非常大、短时间时间非常长的百慕大的之为中心。

再一纳一句，Poszar在调查报告之中表示：“我们将要历史性布雷顿山谷法制III的诞生，这可能可能会削弱欧洲美元法制，缓和西方的通涨力量。”

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售价必要并存，可能可能会短时间数年

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