光伏胶膜产业链伪装成:深圳燃气VS福斯特vS海优新材

>首先，我们先从收益木石和经营范围形态对各家一些公司，有一个大致认识到。

2021之前三本季，各家收益规模排序为：深圳涡轮机（145.73亿元）＞福斯特（89.3亿元）＞海优新材（20.02亿元）。

从收益组合成看：

福斯特——经营范围以EVA胶膜都以，占有比90%右侧右，其次是背板6%以上，其他经营范围占有比4%右侧右。

右侧图：收益形态（该单位：亿元）

举例：塔坚数据分析

海优新材——EVA胶膜占有比95%以上，还有极多量非GW胶膜。

右侧图：收益形态（该单位：亿元）

举例：塔坚数据分析

深圳涡轮机——主要从事大城市渠道涡轮机供应、氢气油气/煤气批发、瓶装氢气煤气餐饮及涡轮机投资经营范围。 2020年，大城市涡轮机收益占有比75.24%，油气/煤气批发占有比18.4%，电力资源收益占有比4.37%（2020年出有售东莞柔美热电）。

其中，大城市涡轮机有数渠道涡轮机（54.8%）、涡轮机工程及材质（17.54%）、瓶装煤气（2.9%）。

2021年9月初4日，一些公司完成出有售斯卡罗工作，间接持有其50%股权，切入GW胶膜赛道（两年后推动分拆上市）。2020年，斯卡罗盈利21.9亿元，工业产出值增大29.38%，市占有率处于第二位。

（叁）

紧接著，我们将现阶段本季的收益和获利增大可能会置放两兄弟，来感知增大趋势：

1） 收益经济指标 右侧图：收益经济指标（该单位：%）

举例：塔坚数据分析

收益经济指标排序依次为：海优新材＞福斯特＞深圳涡轮机，其中： 海优新材经济指标更较低，主要是：胶膜量价齐升，得益于生产出量扩张，以及从业人员较低景气度。

2020年年底，原材质EVAPVC涨价致使一些公司胶膜电子产出品也多次提价，另一方面则是市价很较低的黄色EVA和EPE胶膜交货占有比促使扩大。

2）归母上年经济指标

2020年，海优新材归母上年经济指标较低于收益经济指标，主要是：毛利率大大提较低所致，2020年毛利率超过23.88%（+9.43pct)，经销单价8.99元/平（+16.95%），主要是年底原材质EVA粒子涨价、叠加GW胶膜供需紧张，胶膜电子产出品多次提价。

（肆）

对增大形势有感知后，我们接着再将各家一些公司的收益和获利可能会拆开，看现阶段净值数据。

一、福斯特—— 2021之前三本季，借助营业收益89.3亿元，工业产出值增大63.27%，借助归母上年13.36亿元，工业产出值增大53.37%。收益增大主要是GW胶膜和背板量价齐升，感和光干膜经销快速增大所致。

1） 从单本季经济指标来看：

2021Q3，借助营业收益32.14亿元，工业产出值增大53.55%，环比增大10.78%，得益于上游框架厂排产出环比Q2有明显改善；借助归母上年4.33亿元，工业产出值增大4.23%，环比增大5.8%。 2021Q1-3，GW胶膜交货7-7.5亿平米，工业产出值增大17-26%，其中Q3交货大约2.5-2.8亿平，工业产出值增大大约18%，环比增大大约11%。

右侧图：本季收益（右侧）、归母上年（右）（该单位：亿元）

举例：塔坚数据分析

2） 追溯前几个本季的增大可能会，可见： 2020Q4-2021Q1，归母上年增幅明显，主要是：胶膜提价叠加较低端电子产出品占有比大大提较低，毛利率上升所致。

2021Q1，胶膜单价为11.55元/平方米，工业产出值增大44.01%，环比增大15.96%。

二、 海优新材——2021之前三本季，借助营业收益20.02亿元，工业产出值增大120.76%；借助归母上年1.21亿元，工业产出值增大3.95%。

1）从单本季经济指标来看： Q3单本季，借助营业收益7.92亿元，工业产出值增大124.35%；归母上年0.41亿，工业产出值增高30.78%。盈利涨幅较大，主要是生产出量及销量增大；但由于原材质采购市价大大提较低，效率上涨，盈利工业产出值相当程度下滑。

右侧图：近8个本季收益、上年及增大可能会

举例：塔坚数据分析

右侧图：本季收益（右侧）、归母上年（右）（该单位：亿元）

举例：塔坚数据分析

2）追溯前几个本季的增大可能会，可见： 2020Q4，归母上年经济指标更较低，与福斯特相近，胶膜经营范围量价齐升，Q4毛利率上涨至29.4%。

三、深圳涡轮机—— 2021之前三本季，借助营业收益145.73亿元，工业产出值增大44.66%；归母上年12.04亿元，工业产出值增大10.25%。

主业油气收益较低增大，主要是用水市场需求增大，叠加基建粮食供应不足所致。2021年月底，广西用水量省内位非，用水经济指标十年大关，最多20%；基建粮食供应不足，广西火电的电力工业产出值增大41%，其中涡轮机发电经济指标最多37%。 1月初10日，一些公司公布2021年盈利周报：2021年借助盈利214亿元，工业产出值增大43%，归母净利13.4亿元，工业产出值增大2%；2021Q4借助盈利69亿元，工业产出值+39%，归母上年1.4亿元，工业产出值增高40%。

1） 从单本季经济指标来看：2021Q3单本季，收益49.37亿元，工业产出值增大33.4%；归母上年3.52亿元，工业产出值减极多18.8%，主要是其间国际能源市价上涨，气源效率上行致使毛利率下滑。 2021年7月初以来LNG市价快速抬升，展现出有出有淡季不淡特征，三本季LNG商品大多价超过5356元/吨，工业产出值增大108%。一些公司前三本季毛利率为21.2%，工业产出值增高3.83个九成；其中Q3毛利率为21.7%，工业产出值增高7.7个九成。

此外，注意：出有售的斯卡罗9月初份并表，2021年9-12月初借助盈利17亿元，上年2亿元，一些公司50%股权对应归母上年1亿元。 右侧图：近8个本季收益、上年及增大可能会

举例：塔坚数据分析

右侧图：本季收益（右侧）、归母上年（右）（该单位：亿元）

举例：塔坚数据分析

2）追溯前几个本季的增大可能会，可见： Q4归母上年较极多，主要是经销费用率、管理费用率更较低。

举例：塔坚数据分析

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